Смысловое содержание термина листинг

Листинг (англ. listing) в переводе с английского означает составление списков (реестр, буквально "включение в список"). В современной терминологии мирового фондового рынка листинг означает допуск ценных бумаг к обращению и котировки на фондовой бирже с последующей процедурой поддержки листинга, т.е. поддержки биржевого курса ценных бумаг. Кроме того, листинг включает в себя широкий комплекс мероприятий по проведению экономической экспертизы, маркетинга - изучение спроса и предложения, а также котировки ценных бумаг - определение биржевых курсов.

Соответственно, процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных фондовых биржах может осуществляться только с ценными бумагами, которые успешно прошли специальную биржевую процедуру, т.е. листинг.

Каждой компании необходимо внести в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательным условием для допуска к торгам. Иногда биржи не только не допускают фондовые ценности, отсутствующие в листах (списках) к процессу биржевой торговли, но под угрозой самых суровых санкций категорически запрещают зарегистрированным на них членам осуществлять любые операции с такими ценностями даже по инициативе клиентов. Все сделки с ценными бумагами, не прошедших листинг, подлежат обсуждению и выполнению исключительно в частном порядке только между участниками торгов вне помещения биржи. Биржа не несет ответственности за надежность и законность таких сделок, поскольку они не подпадают под его юрисдикцию и не соответствуют принятым биржевым правилам и положениям.

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т.е. факт их появления в биржевых списках, означает разрешение на их участие в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется другой ценная бумага, уже задействован в биржевой торговле.

В Украине листинг пока не оказывает значительного влияния на оценку качества ценных бумаг как с точки зрения инвестора, так и эмитента. Однако в нормативных документах все чаще упоминаются ценные бумаги, прошедшие рыночную котировку.

Покупатели (владельцы) ценных бумаг, прошедших рыночную котировку, как правило, обладают преимуществом в резервировании под их обеспечение по сравнению с ценными бумагами без котировки.

Биржи сами устанавливают правила для компаний-эмитентов, которые изъявили желание включить свои акции в биржевой список, поэтому на каждой бирже существует своя "технология" допуска ценных бумаг к котировке. Различают и требования к компаниям, желающим котировать свои акции на конкретной бирже.

Развитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом соответствует мировой практике. Так, на трех крупнейших биржах Украины установлены такие качественные критерии, как количество акций в обращении и срок, а на двух из них - минимальный размер уставного капитала.

Вместе с тем наблюдается определенная рассеянность по показателям, которые приняты за критерий листинга как в количественном (от семи до трех), так и качественном отношении. Это отличает процедуру листинга на отечественных фондовых биржах от допуска ценных бумаг к учетной биржевой торговли акциями в развитых странах, где критерии листинга в основном унифицированы. Они не одинаковы, что особенно четко прослеживается при их сравнении на биржах стран с развитым фондовым рынком и биржах Украины.

Например, в Германии функционирует восемь фондовых бирж. Но достаточно эмитенту немецких ценных бумаг (национальных) пройти процедуру листинга хотя бы в одной из бирж, как его акции могут котироваться и на остальных семи биржах.

Развитие биржевого законодательства направлено на ужесточение правил листинга для обеспечения больших гарантий инвесторов. Поэтому для того, чтобы акции корпорации были приняты к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже, она должна соответствовать определенным требованиям. Часть из них касается количественных показателей деятельности корпорации: величина активов; прибыль за последний балансовый год (за каждый год из двух предшествующих последнему балансовому году не менее 2,5 млн. дол., Или суммарный доход за последние три года не менее 6500000 . долл., и каждый год должен быть прибыльным), количество выпущенных в обращение акций (не менее 1,1 млн. шт. количество акционеров, владеющих не менее чем 100 акциями). Но и этого недостаточно, и корпорация, которая отвечает всем количественным требованиям, автоматически не включается в перечень фирм, которые котируют свои акции на бирже. Биржа оценивает уровень известности компании в масштабе страны, ее место, которое она занимает в соответствующей отрасли и т.д.

В статье 22 Закона Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже» указано: "Регистрация выпуска ценных бумаг или информации о выпуске ценных бумаг, производится финансовыми органами, не может рассматриваться как гарантия стоимости этих ценных бумаг". Такое же трактовка дается и в статье 5 "Порядка регистрации выпуска акций предприятий и информации об их выпуске». Так, определенные гарантии стоимости ценных бумаг, как и во всех странах свободной экономики, должен давать организованный рынок есть фондовая биржа. Она, благодаря процедуре листинга, создает своеобразную "иммунную систему", что отторгает некачественные ценные бумаги.

Листинг в некоторых странах является основой для предоставления компании более существенных скидок при налогообложении. И наконец, компаниям, которые находятся в таких письмах, как правило, легче бывает добиться авторитета банков и финансовых институтов в случае возникновения в них потребности в займах и кредитах, а также облегчается размещение новых выпусков облигаций, конвертируемых в учетные (листинговые) акции. Таким образом, листинг-это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

Для проверки соответствия параметров выпуска ценных бумаг по установленным критериям, а также постоянного анализа их инвестиционных качеств на биржах созданы специальные отделы. Как правило, такой отдел носит название отдела листинга, который осуществляет экспертизу соответствия показателей, указанных в заявке эмитента, по формальным критериям, установленным биржей, и выносит свои рекомендации.

Процедура листинга, в частности на УФБ, определяется и закрепляется Положением о допуске в Договоре о поддержке листинга между эмитентом и фондовой биржей. Согласно указанному Положению только государственные ценные бумаги вносятся в биржевой реестр без проведения экспертной оценки (на основе официальных условий их выпуска). В этом случае гарантом данных ценных бумаг выступает само государство.

Осуществляя допуск ценных бумаг к обращению и котировки, фондовая биржа проводит тщательную экономическую и техническую экспертизу финансового и физического состояния эмитента и только после положительной экспертной оценки принимает решение о включении тех или иных ценных бумаг в биржевой реестр и официального биржевого бюллетеня.

Практически на всех украинских биржах процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга с приложением определенных нотариально заверенных документов. Кроме того, представляются учредительные документы, справка о оплаченный уставный фонд, копию проекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное общество функционирует более одного года или является правопреемником другого юридического лица, то дополнительно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, обязательно заверенное независимыми аудиторами. Как правило, биржа оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допущения ценных бумаг к котировке. Рассмотрение заявки, как правило, не превышает одного месяца.

Решение же о внесении в биржевой список принимают последовательно три инстанции: отдел листинга, затем комиссия по допуску ценных бумаг и, наконец, Биржевой совет.

Процедура допуска (листинга) обеспечивает с помощью независимых экспертов - представителей аудиторских контор, а также соответствующих специалистов, которые прямо или вскользь не связанные с деятельностью эмитента - проведение тщательной экспертизы финансово-экономического и материально-технического (физического) состояния эмитента, его производственной базы и т.п.. Последствия этой экспертизы (в случае положительного решения о допуске) публикуются в официальном издании фондовой биржи. Кроме того, в соответствии с Положением о допуске и Договора о поддержке листинга между фондовой биржей и эмитентом биржа осуществляет постоянный контроль за финансово-экономическим состоянием эмитента.

С целью повышения безопасности и гарантий инвестора, ликвидности рынка в целом, фондовая биржа вправе принять ряд мер. Так, когда возникают предпосылки затруднительного финансового состояния эмитента или его неплатежеспособности, биржа после тщательной проверки всех имеющихся фактов по этому поводу может принять решение об изъятии данных ценных бумаг из обращения и котировки. В США действующими на Нью-Йоркской фондовой бирже Правилами допуска акций корпорации к котировке, предусмотрено, что биржа имеет право прекратить котировку акций той или иной компании или вообще исключить ее, если есть достаточно основательные обстоятельства и если они стали известны Совету директоров. Это касается тех фирм, которые отвечают всем количественным требованиям, но имеют неблагоприятное финансовое положение, поскольку банкротство компании - это удар и по репутации биржи, где котировались ее акции.

Ценная бумага изымается из обращения и котировки также в тех случаях, когда он не пользуется спросом. Однако решение биржи об изъятии ценной бумаги - отнюдь не проявление произвола, оно принимается исходя из рыночной ситуации на веских основаниях. Подтверждением отсутствия спроса является то, что в течение 12 торгов подряд по ценной бумаге не заключено ни одной сделки по купле-продаже, или если уровень дивидендов по тем или иным ценным бумагам ниже установленного биржей уровня.

Существуют три формы временного прекращения котировки на бирже:

1) отсрочка начала торгов (до открытия торгов биржа может приказать трейдерам сбалансировать заказы на покупку или продажу и тем самым определить более справедливую цену, если на определенный вид акций поступило необычайно большое количество заказов на покупку или продажу);

2) перерыв в торговле (объявляется в любое время для сообщения весьма важной информации);

3) прекращение торгов на одну сессию и более (используется, когда требуется время, чтобы выяснить суть какого-то важного события, а также при нарушении компанией соглашения о листинге до его устранения, или принятия решения о делистинге ценных бумаг компании-эмитента).

Делистинг, или исключение из биржевого списка, может иметь место, если:

* Эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным;

* Публичное размещение ценных бумаг достигает достаточно малых объемов или иное их несоответствие минимальным требованиям листинга;

* Компании-эмитенты в письменном виде подают заявление об исключении их ценных бумаг из числа котирующихся;

* Ценные бумаги эмитента отозваны для погашения или обмена на новые при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой и т.д.;

* Нарушается соглашение о листинге;

* Компанией-эмитентом не представлены ежегодный отчет или другая информация в указанные сроки и т.д.

Одно из требований, предъявляемых к корпораций, котируют акции, заключается в периодическом предоставлении ими большого объема информации инвесторам, а также в публичной отчетности о финансово-хозяйственной деятельности корпорации. Подобные требования вводятся и на украинских биржах.

Таким образом, ценные бумаги, которые не соответствуют условиям допуска (листинга) и требованиям к эмитентам, не допускаются к официальной котировке на бирже вообще.

Сейчас в мировой практике широкое развитие получил процесс демократизации биржевого дела. На крупных биржах организуются вторые и третьи биржевые рынки, основным отличием которых является отсутствие процедуры листинга. Оформление сделок проводится по той же форме. Соглашения заключаются на любые фондовые ценности, но риск инвестора в этом случае возрастает.

Так, листинг направлен на то, чтобы к широкому инвестора, который пользуется услугами фондовой биржи, не попали некачественные ценные бумаги, то есть акции и облигации с низкими дивидендами, процентами и с низким спросом.