ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЗА РУБЕЖОМ

Правовое регулирование биржевой торговли со стороны государства осуществляется, как правило, через специальные государственные организации и органы местной власти.

Наиболее разработана система регулирования биржевых операций сложилась в США. Регулирование биржевой торговли в США началось с 1973 г. Регулированием всех операций, в частности на товарных биржах этой страны, занимаются Комиссия по товарной фьючерсной торговле (КТФТ) и сами биржи. Основной подход к регулированию, особенно фьючерсной торговли, можно определить как контролируемое самоуправления, его персональный состав назначается президентом и утверждается Конгрессом. Несмотря на то, что КТФТ имеет высшую власть в области фьючерсной торговли в США, на практике она перекладывает на участников фьючерсной торговли обязанность разработки и внедрения эффективных мер по предотвращению манипулирования ценами. Сама же КТФТ постоянно ведет наблюдение за этим процессом самоуправления.

Формирование современного правового регулирования биржевой торговли в США происходило в течение длительного времени.

Так, на протяжении почти полувека после своего появления биржевые рынки в США не имели федерального законодательства, а каждая биржа устанавливала свои правила. После Гражданской войны (1861 - 1865 pp.) Наступил период падения цен на сырьевые товары, в котором производители обвинили спекулянтов и биржевые рынки (фьючерсные). В некоторых штатах были приняты законы, полностью запрещали фьючерсную торговлю. Первым ввел такой закон штат Иллинойс. Закон, принятый в 1867 p., Запрещал продажу товара на срок, которого не было в наличии у продавца. Закон почти не применялся, однако в 1867 г. были арестованы семь членов Чикагской торговой палаты за операцию по продаже товаров на срок. Несмотря на то, что они были вскоре отпущены, инцидент вызвал волнения на биржевом рынке. В следующем году закон был отменен. В период до Первой мировой войны между правительством и биржевыми (фьючерсным) рынками существовало перемирие, однако все попытки ввести регулирование этих рынков проваливались. Первым таким шагом стал в 1916 г. закон о фьючерсную торговлю хлопком.

В 1921 г. был разработан и принят закон о фьючерсную торговлю, однако вскоре он был признан неконституционным. Текст закона был переработан и принят в 1922 г. под названием Закон о зерновом фьючерсную торговлю. Закон впервые содержал определение контрактного рынка (официальное название фьючерсной биржи) и основал администрацию по зерновым фьючерсным контрактам в рамках департамента сельского хозяйства. Этот закон регулировал торговлю на Чикагской товарной бирже и на девяти других зерновых биржах, существовавших в то время. Администрация получила право осуществлять надзор за торговлей, собирать данные об активности рынка и проверять книги и счета членов биржи.

В течение следующего десятилетия Конгресс США ввел различные изменения в этот закон, однако лишь кризис 1939 г. и депрессия 1930-х годов привели к его пересмотру. Принятый в 1936 г. Закон о товарных биржах распространил регулирование на другие биржевые рынки и ввел новые понятия. Так, в этом законе предусматривалась возможность установления лимитов позиций по спекулятивным операциям. Он также требовал регистрации брокеров и комиссионных купцов. Закон 1936 г. запрещал торговлю опционами на фьючерсные контракты, этот запрет сохранялся вплоть до 1982 г.

Закон 1936 г. предусматривал создание Комиссии по товарным биржам. В 1947 г. она была переименована в Администрацию по товарным биржам. Впоследствии оказались два недостатки этой организации: ее власть не распространялась на весь спектр биржевой торговли, поскольку она занималась в основном сельскохозяйственными товарами, и ее полномочия не соответствовали периоду бурного развития фьючерсного рынка в 1970-е годы.

В 1974 г. был принят Закон "О Комиссии по товарной фьючерсной торговле", согласно которому был создан новый орган регулирования - Комиссия по товарной фьючерсной торговле (КТФТ).

КТФТ является независимым регулирующим органом, который назначается и подчиняется Конгрессу. Комиссия состоит из членов, каждый назначается Президентом США и утверждается конгрессом на пятилетний срок.

Основные задачи КТФТ заключаются в предотвращении использования рынка одной стороной в ущерб другой, защите клиентов и обеспечении выполнения биржами своих экономических целей, выявления реального уровня цен и снижения риска, связанного с неблагоприятными изменениями цен.

Функциями КТФТ являются:

* Регистрация или исключение из списка физических и юридических лиц, допущенных к операциям на бирже;

* Выработка и опубликования правил и инструкций, необходимых для реализации закона;

* Сообщение соответствующему комитету или должностному лицу любого фьючерсного рынка всех фактов по определенной сделки или рыночной операции, включая имена сторон, действия которых, по мнению комиссии, нарушают нормальное функционирование биржевого рынка, определенным образом наносят ущерб или противоречат интересам производителей и инвесторов ;

* Поправка правил биржевых институтов по условиям контрактов, формами и методами осуществления покупки (продажи) с поставкой на срок, обработка информации о сделках, заключаемых и платежи, обеспечение финансовой ответственности участников торговли;

* Направления деятельности фьючерсных рынков, если складывается критическое финансовое положение;

* Принятие таких мер, которые, по мнению комиссии, необходимые для поддержания или восстановления нормальной торговли на бирже;

* Установление лимитов на количество контрактов, приобретаемых торговцами и т.д.

Как уже отмечалось, КТФТ является независимым федеральным органом. Местонахождение ее-Вашингтон. Она имеет региональные офисы в Нью-Йорке, Чикаго, Канзас-Сити и Лос-Анджелесе и субрегиональный офис в Миннеаполисе.

Комиссия имеет следующие структурные подразделения:

* Офис исполнительного директора предоставляет различные административные услуги Комиссии по бюджету, персоналу и внутреннего аудита. Он также руководит отделом административного права, который работает с жалобами клиентов на профессионалов биржевого бизнеса. Принятая КТФТ жалоба попадает прежде всего в секцию жалоб офиса исполнительного директора, который либо отказывает в рассмотрении жалобы, либо передает его в секцию расследования офиса исполнительного директора для вынесения резолюции.

* Отдел нарушений расследует и выносит решение в отношении нарушителей закона о КТФТ и нормы регулирования КТФТ. Расследования могут быть начаты на основании информации, поступившей от других лиц к КТФТ, или в результате собственных независимых расследований. При установлении факта нарушения отдел решает, куда обращаться для установления меры административного воздействия: в КТФТ или в федеральный суд.

* Отдел экономического анализа отвечает за анализ контрактных рынков: позиций крупных трейдеров, их активности, взаимодействия цены и факторов спроса и предложения, относящиеся к разным биржевых рынков. Цель его деятельности - поддержка свободных, конкурентных рынков путем выявления и предупреждения манипулирования ценами и другой противоправной торговой практики.

Отдел также разрабатывает различные программы обучения, публикует статьи и другие материалы, способствуя пониманию роли контрактных (фьючерсных) рынков и регулирующей деятельности КТФТ.

* Отдел торговли и рынков отвечает за выполнение контрактными биржами США своих обязанностей по контролю над рынком. Это подразделение пересматривает правила бирж и рассматривает заявления о регистрации новых фьючерсных контрактов и новые контрактные биржи.

* Офис генерального советника. Генеральный советник является главным юридическим советником в КТФТ при формировании политики и административной практики. Сотрудники офиса просматривают нормативную, законодательную и административную документацию, поступающую в КТФТ, и дают ответ по применению и трактовки закона о товарных биржах. Это подразделение представляет также КТФТ перед судом присяжных, когда рассматриваются дела, касающиеся Комиссии.

* Офис председателя выполняет многочисленные функции, включая координацию подготовки и распределения документов по политике, а также контроль потока информации, поступающей в Комиссию. Офис имеет библиотеку КТФТ и поддерживает связь между КТФТ и другими правительственными органами, в частности такими, как департамент сельского хозяйства, Казначейство США, Совет управляющих Федеральной резервной системы, Комиссия по ценным бумагам.

Регулирование биржевой торговли в других странах значительно отличается от американского.

Так, например, в Великобритании в 1986 г. за деятельностью товарных бирж наблюдал Банк Англии и Департамент торговли, которые могли лишь в чрезвычайных ситуациях рекомендовать соответствующей бирже совершить определенные действия по нормализации положения, например, повысить депозит или ограничить торговлю только ликвидацией контрактов. Одной из таких чрезвычайных обстоятельствах, по мнению Банка Англии, были манипуляции, вследствие которых динамика биржевых котировок довольно долго не отвечала соотношению между спросом и предложением на рынке реального товара.

Введено в действие в 1986 г. регулированию рынка финансовых услуг изменило этот традиционный для Великобритании подход: было принято специальное законодательство и создан Совет по ценным бумагам и инвестициям, одна из задач которого - надзор за товарными и фондовыми биржами.

Рада должна защищать интересы клиентов, разрабатывать единые стандарты и подходы в организации биржевой торговли.

С целью более строгого регулирования была организована ассоциация фьючерсных брокеров и дилеров, в задачи которой входит регулирование деятельности основных участников биржевой торговли за их регистрацию. Ассоциация несет ответственность также за надзор за всеми участниками фьючерсных рынков. Правила ассоциации касающиеся порядка ведения операций, процедуры сбора и перевода депозитов и установления финансовых требований к профессиональным участникам рынка. Законодательство позволяет ассоциации осуществить расследование и дисциплинарные процедуры.