Котировки цен при сделках

Будет ошибочно считать, что участника фондовой сделки на все в ней интересует цена (рыночная стоимость, биржевой курс) ценной бумаги. О цене договариваются продавец и покупатель. Но каждый из них желает знать (и это вполне понятно), или нет ошибки в его позиции по цене. В этом им помогают котировки и фондовые индексы.

Термин "котировки" (буквально - "нумеровать"), как правило, применяется для выражения действия или механизма установления цены, но может восприниматься как обращение ценных бумаг (если ценные бумаги обращаются на бирже, говорят, что они котируются) и как официальная публикация о биржевых курсах в специальных бюллетенях.

Котировки осуществляется методом регистрации или методом установления единого курса. Первый из этих методов предполагает анализ данных о фактически имеющиеся и зарегистрированные на фондовой бирже сделки. По итогам анализа выявляются характерные (типичные) уровни цен, которые являются показательными для текущей рыночной конъюнктуры. Предметом регистрации является предельные цены - по верхним и по нижним уровням биржевого курса на день.

Второй метод (единый курс) устанавливается на основе сведений о количестве ценных бумаг, которые желает продать продавец, и о количестве ценных бумаг, которые желает купить покупатель. Обнаружена цена выражает временную и относительное равновесие, чего, однако, вполне достаточно для того, чтобы она была авторитетным ориентиром для участников сделки.

Таким образом, котировка - механизм установления цены (курса) ценной бумаги на определенном фондовой бирже, причем на каждые биржевых сборах в ходе аукциона. Но участников фондового рынка интересует также изменение цены, и не только на данной бирже, а в масштабах отрасли или даже всей страны. Для удовлетворения этой потребности разрабатываются и публикуются фондовые индексы, для расчета которых обычно используются результаты котировки.

Фондовый индекс свидетельствует об изменении цены акций большой группы авторитетных компаний. Чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния отдельной отрасли или всей экономики в целом. Индексы преимущественно строят не по отраслевому признаку, а по капитализации, то есть по суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении.

В общем виде фондовые индексы представляют собой изменение средних цен определенного набора ценных бумаг. Используется средняя арифметическая простая, средняя арифметическая взвешенная, средняя геометрическая.

Средняя арифметическая простая определяется следующим образом: цены акций всех эмитентов на момент закрытия торгов складываются и полученная сумма делится на количество составляющих. При этом каждая акция имеет одинаковый вес независимо от размера компании-эмитента. Этот метод наиболее прост.

При определении средней арифметической взвешенной за вес берутся, как правило, показатели капитализации. Тем самым учитывается реальный масштаб рынка, влияние акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны. Состояние рынка сравнивается с базисным или предыдущим периодом.

Средняя геометрическая, используемый для определения фондового индекса, исчисляется путем умножения цен акций. Из полученного произведения определяется корень n-й степени, где n - количество акций.

Разработка фондовых индексов была начата в конце XIX века, когда Чарлз Доу начал рассчитывать в США средний показатель изменения курса акций 11 крупнейших компаний. В Украине сейчас фондовые индексы разрабатывают и публикуют 4 инвестиционных компании и украинская фондовая биржа. Работа по созданию единой системы расчета фондовых индексов в Украине продолжается, а ее главная цель заключается в подведении более прочной информационной базы под принятия решений по сделкам на фондовом рынке.

Результаты котировки и фондовые индексы при всем их большом значении не дают гарантий на успех той или иной сделки. Фондовая соглашение остается делом рискованным.

Как уже отмечалось, сделка на фондовом рынке - это процесс, состоящий из целого ряда этапов и операций. И на каждом этапе, на каждой операции инвестора может подстерегать неблагоприятное стечение обстоятельств.

Каждый из участников фондового соглашения чем-то рискует уже на первых этапах его заключения. Чем же? Ведь он еще не докучал себя договорными обязательствами и тем более пока не передал ценные бумаги (если продавец) не заплатил за них (если покупатель). Оказывается, что риск на этих этапах сделки может сводиться к возможной потере времени на переговоры с контрагентом. Такое понимание риска верное, но лишь поверхностно. Вполне понятно, что само время для каждого человека представляет ценность, и обидно его терять, к тому же сделав лишние хлопоты по заключению соглашения. Но главное в том, что за время оформления сделки, которая не состоялась, участник сделки потеряет возможность "заработать деньги" в другом месте. В таких случаях добросовестная сторона такого соглашения теряет возможность заключить договор с другим лицом. Итак, здесь приходится иметь дело с утраченной финансовой выгодой.

Первопричины срыва процесса заключения сделки разные. Один из ее участников, будучи изначально платежеспособным, потом мог оказаться на грани банкротства (по своей вине или из-за обстоятельств), мог изменить свое решение продолжать вести переговоры на предмет заключения соглашения в связи с возможностью осуществить более выгодную покупку (продажу) ценных бумаг или иной сделки вне фондовым рынком.

Следует учитывать и то обстоятельство, что ситуация на рынке может привести не только к упущенной выгоды, но и вызвать прямые убытки, если продавец ценных бумаг, не получив вовремя денег от покупателя, будет не в состоянии выполнить свои обязательства перед третьими лицами, может подвести его под штрафные санкции или заставить заключить аналогичное соглашение на невыгодных для себя условиях. Такой риск именуется "риском понесения убытков по возмещению".

Но даже при аккуратном исполнении обязательств по сделкам риск все же остается. Особенно в условиях слабо организованной и неконтролируемой фондовой деятельности. Размер риска может быть значительным, а сам он слабо предсказуем, поскольку существует много факторов, обусловливающих нестабильность рынка. К таким факторам относятся: изменение степени ликвидности и доходности ценных бумаг, колебания ставки банковского кредита, нарушение баланса спроса и предложения на фондовом рынке, падение или рост цен на активы товарного и валютного рынков, волна инфляции, рентабельность отраслей народного хозяйства, часто меняется, непредвиденные инновационные процессы, финансовая нестабильность эмитентов, трудности в осуществлении приватизации, конкуренция торговцев ценными бумагами, проявление новых тенденций в бюджетной и налоговой политике, несогласованность сроков расчета на мировом рынке ценных бумаг и т.п.. Вероятно, легче перечислить то, что не влияет на курс ценных бумаг. Особенно, если еще учитывать влияние политических и общественных явлений, которые влияют на содержание, форму и темпы экономической реформы в странах с переходной экономикой.

Все эти и другие факторы находятся во взаимодействии - функциональной или стохастической. Существуют попытки их классифицировать. Предлагается, в частности, делить риск на систематический и несистематический. Первый из них вызывается общерыночной изменением курсов ценных бумаг, что влияет на курс акций конкретной фирмы. Второй вид риска (несистематический) обычно сочетают с состоянием конкретной фирмы и оценивают его независимо от состояния рынка в целом. В этом случае полезно знать рейтинг (комплексную оценку) данной ценной бумаги, поскольку в нем важной составляющей является надежность получения прибыли.

Существуют и другие подходы к классификации риска. Так, например, рекомендуется выделять общий риск, связанный с определенным видом капитала, и рыночный риск, связанный с группой капитала (портфелем инвестиций).

На основе изучения характера и степени взаимосвязей между различными факторами риска, разрабатываются системы и методы защиты от риска. Существуют три вида такой защиты:

1) предотвращение событиям, которые могут нанести ущерб;

2) уменьшение убытков, которые уже наступили;

3) страхование от убытков путем передачи ответственности другому лицу.

Под каждый вид защиты от риска, особенно страхование, встает сложный математический аппарат, описанный во многих научных изданиях зарубежных ученых и отражающий опыт биржевой игры и современную методологию финансового анализа. В развитие этой методологии заметный вклад делают украинские ученые.

Оптимисты считают (и не без оснований), что можно не только осуществлять защиту от риска, но и управлять им. Однако для этого надо не только в совершенстве владеть механизмом заключения фондовой сделки, но и основательно изучать и постоянно отслеживать общее состояние и тенденции фондового рынка, помня, что соглашение - это лишь вершина айсберга. И не следует забывать, что ставка на крупный выигрыш всегда сопровождается признаком большого проигрыша. Даже при малорискованные комбинации срочных сделок приходится платить уменьшением шансов получить прибыль.